Robot潮聲⑧丨手術(shù)機(jī)器人的“冰與火之歌”：一邊排隊(duì)上市一邊持續(xù)虧損

近日，手術(shù)機(jī)器人企業(yè)哈爾濱思哲睿智能醫(yī)療設(shè)備股份有限公司完成了對(duì)上交所第二輪問(wèn)詢的回復(fù)，有望在近期內(nèi)順利過(guò)會(huì)，此外，杭州鍵嘉醫(yī)療科技股份有限公司（下稱“鍵嘉醫(yī)療”）科創(chuàng)板IPO已經(jīng)獲得受理，公司擬募資15.01億元。

【資料圖】

而從今年初以來(lái)，精鋒醫(yī)療、北京術(shù)銳機(jī)器人均啟動(dòng)A股IPO，多家國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人企業(yè)排隊(duì)上市。

手術(shù)機(jī)器人批量登陸二級(jí)市場(chǎng)似乎給外界留下市場(chǎng)火熱的鮮明印象，但熱潮涌動(dòng)下面也不乏諸多的冷思考。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，作為典型的長(zhǎng)周期、高投入行業(yè)，無(wú)論是一級(jí)市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)型公司還是上市公司，其幾乎均未實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。在未來(lái)，國(guó)內(nèi)手術(shù)機(jī)器人的商業(yè)化征途仍然道阻且長(zhǎng)。

商業(yè)化困境

記者翻閱招股書注意到，上述提及的鍵嘉醫(yī)療、思哲睿、術(shù)銳機(jī)器人等走向二級(jí)市場(chǎng)的手術(shù)機(jī)器人企業(yè)均處于研發(fā)及商業(yè)化準(zhǔn)備階段，核心產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)銷售。

思哲睿醫(yī)療招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司分別虧損3247.85 萬(wàn)元、3228.89 萬(wàn)元、6663.26 萬(wàn)元和12690.52 萬(wàn)元

而虧損的原因也在招股書中明顯體現(xiàn)出來(lái)：在過(guò)去幾年內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)幾乎沒(méi)有收入。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為 527.52 萬(wàn)元、66.31 萬(wàn)元、103.89 萬(wàn)元及 3.28 萬(wàn)元，均為偶發(fā)性的其他業(yè)務(wù)收入，包括銷售實(shí)物收入、技術(shù)服務(wù)收入、設(shè)備租賃及培訓(xùn)收入。

鍵嘉醫(yī)療在報(bào)告期內(nèi)主要產(chǎn)品同樣尚未實(shí)現(xiàn)上市銷售，公司營(yíng)業(yè)收入均為 2019 年和 2020 年產(chǎn)生的技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)收入，分別為 10.68 萬(wàn)元和 29.13 萬(wàn)元。 而在近兩年內(nèi)公司同樣沒(méi)有任何收入。

未上市的企業(yè)急需二級(jí)市場(chǎng)輸血，但已經(jīng)登陸二級(jí)市場(chǎng)的企業(yè)商業(yè)化狀況同樣并不樂(lè)觀。

2023年4月25日，天智航發(fā)布2022年年度財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)天智航實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.56億元，同比增長(zhǎng)0.10%；凈利潤(rùn)虧損約1.12億元，虧損同比擴(kuò)大35.91%。截至2022年末，天智航總資產(chǎn)約12億元，較2022年初減少6.19%；歸屬于母公司的所有者權(quán)益約8.8億元，較2022年初減少12.31%。

事實(shí)上，天智航在上市前后曾相當(dāng)風(fēng)光，2020年7月其頭頂“手術(shù)機(jī)器人第一股”光環(huán)登陸科創(chuàng)板。然而即便如此也難逃持續(xù)虧損的魔咒。2021年天智航披露的首份財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.56億元，同比增長(zhǎng)14.80%，凈虧損7993.32萬(wàn)元，虧損同比擴(kuò)大46.74%。

對(duì)此，天智航方面表示，公司虧損主要源于骨科手術(shù)機(jī)器人發(fā)展前期研發(fā)投入較大。對(duì)新技術(shù)和新產(chǎn)品不斷投入，研發(fā)人員薪酬及材料費(fèi)持續(xù)上漲，公司營(yíng)收增速未能超過(guò)研發(fā)總投入增速。

而手術(shù)機(jī)器人賽道內(nèi)另一家明星上市公司微創(chuàng)醫(yī)療今年更是翻倍虧損。

根據(jù)其近日發(fā)布的2022年業(yè)績(jī)公告。報(bào)告期內(nèi)，微創(chuàng)機(jī)器人收入2160萬(wàn)元，較上年同比增長(zhǎng)904.8%。公司稱該增長(zhǎng)主要得益于核心產(chǎn)品圖邁獲批后首次商業(yè)化裝機(jī)，以及旗艦產(chǎn)品蜻蜓眼實(shí)現(xiàn)首個(gè)完整年度的商業(yè)化。

但與此同時(shí)公司虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，2022年錄得凈虧損11.46億元，較2021年的5.85億元擴(kuò)大近一倍。

公司對(duì)此解釋稱，在研產(chǎn)品的研發(fā)、臨床試驗(yàn)及產(chǎn)品注冊(cè)開(kāi)支增加；對(duì)手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品的商業(yè)化令銷售及市場(chǎng)推廣活動(dòng)增加；以及員工成本增加，包括以股份為基礎(chǔ)的付款開(kāi)支增加，以及由于研發(fā)進(jìn)展與商業(yè)布局導(dǎo)致的雇員人數(shù)上升。

而在上市后微創(chuàng)機(jī)器人股價(jià)也一路下行，截至發(fā)稿股價(jià)19.340港元/股，與上市初期高點(diǎn)相比，下跌近七成。

賣設(shè)備or賣服務(wù)？

事實(shí)上，手術(shù)機(jī)器人商業(yè)化的密碼還是藏在其獨(dú)特的商業(yè)模式之中。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，當(dāng)前手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)上普遍采用的為“系統(tǒng)+耗材+服務(wù)”的商業(yè)模式。

以擁有旗艦級(jí)產(chǎn)品“達(dá)芬奇機(jī)器人”的行業(yè)龍頭公司直觀復(fù)興的收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，其產(chǎn)品推廣初期主要通過(guò)銷售設(shè)備系統(tǒng)產(chǎn)生收入，而隨著手術(shù)機(jī)器人入院數(shù)量的增長(zhǎng)和機(jī)器人輔助手術(shù)滲透率的提升，與達(dá)芬奇適配的機(jī)器和配件收入占比由 2006 年的 30%大幅提高至 2022 年上半年的 56.7%，服務(wù)收入的比重由 2006 年的 14.8%小幅提高至 2022 年上半年的 16.6%。

這意味著類似于特斯拉“硬件軟件”的銷售模式，手術(shù)機(jī)器人同樣不以單純賣設(shè)備為生。由于手術(shù)機(jī)器人耗材有著高損耗性的特點(diǎn)，因此未來(lái)穩(wěn)定的市場(chǎng)占比將為頭部企業(yè)發(fā)力毛利率更高的業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道梳理發(fā)現(xiàn)，2020年國(guó)內(nèi)單臺(tái)腔鏡手術(shù)機(jī)器人平均年服務(wù)費(fèi)為99.1萬(wàn)元，三甲醫(yī)院腔鏡手術(shù)機(jī)器人輔助手術(shù)配置耗材平均價(jià)格1.8 億元，中國(guó)腔鏡手術(shù)機(jī)器人設(shè)備平均價(jià)格為 2251.3萬(wàn)元，由此記者測(cè)算出，平均每臺(tái)腔鏡手術(shù)機(jī)器人的服務(wù)費(fèi)用將占到設(shè)備費(fèi)用的近5%。

這一數(shù)字雖然目前看來(lái)占比較小，但隨著相關(guān)技術(shù)的迭代發(fā)展，設(shè)備價(jià)格將進(jìn)一步走低，弗若斯特沙利文曾預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)腔鏡手術(shù)機(jī)器人設(shè)備在2030年將低至1049.1萬(wàn)元，價(jià)格直接斬半。

由此可見(jiàn)，對(duì)于手術(shù)機(jī)器人公司來(lái)說(shuō)，不斷增長(zhǎng)的裝機(jī)數(shù)量將成為其持續(xù)穩(wěn)健收入增長(zhǎng)的最主要來(lái)源。史賽克、捷邁、 微創(chuàng)等高值耗材制造廠商均通過(guò)骨科手術(shù)機(jī)器人銷售自身耗材產(chǎn)品，構(gòu)建類似的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

但與此同時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士向記者指出，包括關(guān)節(jié)手術(shù)機(jī)器人、脊柱/創(chuàng)傷外科手術(shù)機(jī)器人、種植牙手術(shù)機(jī)器人在內(nèi)的手術(shù)機(jī)器人設(shè)備價(jià)格仍較高，目前僅少數(shù)大型醫(yī)院有能力采購(gòu)機(jī)器人設(shè)備并負(fù)擔(dān)后續(xù)的耗材、技術(shù)服務(wù)費(fèi)用。

因此，積極搶灘付費(fèi)意愿高、接受速度快的國(guó)內(nèi)各大三甲醫(yī)院市場(chǎng)成為了手術(shù)機(jī)器人行業(yè)內(nèi)的必選項(xiàng)。

政策影響

而從整體的行業(yè)規(guī)模來(lái)看，有業(yè)內(nèi)人士向記者指出，政策的跟進(jìn)程度將決定著整體市場(chǎng)規(guī)模的天花板高低。

在這其中，醫(yī)保政策的變化牽動(dòng)著手術(shù)機(jī)器人賽道內(nèi)玩家們的神經(jīng)。近年來(lái)，隨著境內(nèi)各省市針對(duì)手術(shù)機(jī)器人陸續(xù)出臺(tái)若干基本醫(yī)療保險(xiǎn)政策和商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)政策，醫(yī)保覆蓋范圍也進(jìn)一步擴(kuò)容，也為患者主動(dòng)選擇手術(shù)機(jī)器人輔助手術(shù)創(chuàng)造條件。

例如在2021年8月，北京就宣布將手術(shù)機(jī)器人及其耗材納入醫(yī)保支付范疇，相關(guān)支付內(nèi)容被分為兩部分，一部分為機(jī)器人的使用費(fèi)用，固定為 8000 元，可全部使用醫(yī)保支付;另一部分為配套耗材費(fèi)用，可部分報(bào)銷。北京將產(chǎn)品范圍限定為骨科手術(shù)機(jī)器人，但并未限定機(jī)器人廠商及手術(shù)類型。

而自2021 年 10 月 23 日起，機(jī)器人輔助骨科手術(shù)進(jìn)入北京甲類醫(yī)保支付目錄(可 100%報(bào)銷)，一次性機(jī)器人專用器械獲得北京乙類醫(yī)保支付(可部分報(bào)銷)。

但另一方面，在醫(yī)保覆蓋范圍擴(kuò)容帶量的同時(shí)，手術(shù)機(jī)器人價(jià)格有進(jìn)一步降低的風(fēng)險(xiǎn)。

例如安徽省曾于2021 年4月發(fā)布《關(guān)于印發(fā)完善全省乙類大型醫(yī)用設(shè)備集中采購(gòu)工作實(shí)施方案的通知》、于 2021年7月發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展 2021年度全省乙類大型醫(yī)用設(shè)備集中采購(gòu)工作的通知》，對(duì)全省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)乙類大型醫(yī)用設(shè)備進(jìn)行集中采購(gòu)。

鍵嘉醫(yī)療在招股書中指出，如果未來(lái)更多省市甚至國(guó)家層面出臺(tái)、實(shí)施大型醫(yī)用設(shè)備的集采政策， 則行業(yè)可能面臨較大的降價(jià)壓力;如果公司未能在大型醫(yī)用設(shè)備集采環(huán)節(jié)中標(biāo)， 則可能面臨區(qū)域性銷售收入下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，對(duì)于后發(fā)者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)蛋糕也即將被分割殆盡。以鍵嘉為例，其膝關(guān)節(jié)手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品于 2023 年1月獲得 NMPA 批準(zhǔn)上市。然而現(xiàn)階段已有大量企業(yè)開(kāi)始布局手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品，其中大多數(shù)廠家以全膝關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人為開(kāi)發(fā)方向，且部分廠家產(chǎn)品已獲得 NMPA 批準(zhǔn)上市。

而在關(guān)節(jié)手術(shù)機(jī)器人之外，脊柱/創(chuàng)傷外科手術(shù)機(jī)器人已有美敦力、捷邁邦美等廠家占據(jù)大量市場(chǎng)份額并形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

此外，國(guó)內(nèi)企業(yè)亦在積極布局脊柱/創(chuàng)傷外科手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域，已有包括天智航、蘇州鑄正、南京普愛(ài)醫(yī)療等國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品獲得 NMPA 批準(zhǔn)上市。公司開(kāi)發(fā)中的脊柱/創(chuàng)傷外科手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品在上市時(shí)勢(shì)必將面對(duì)較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）